두 강세장 이야기: 미국과 인도

대부분의 글로벌 투자자들이 세계 금융 패권국인 미국의 주가 상승에 열광하는 동안 인도에서는 훨씬 더 격렬한 강세장이 진행되고 있습니다.

최근 달러 기준으로 사상 최고치를 기록한 유일한 두 주식 시장인 미국과 인도는 몇 가지 분명한 면에서 앞서 나가고 있습니다. 상대적으로 탄탄한 경제와 낙관적인 국내 투자자가 시장을 주도하고 있기 때문입니다. 그러나 이러한 일반적인 특성을 제외하면 두 강세장의 모습은 전혀 비슷하지 않습니다.

미국은 역사적인 예외입니다. 기술이라는 하나의 큰 섹터와 그 안에서 가장 최근에는 매그니피센트 세븐이라는 다양한 별명을 가진 소수의 거대 기업이 있습니다. 이 기업들은 점점 더 나이가 들고 규모가 커지면서 다른 주식의 활력을 빨아들이고 있습니다.

작년에 매그니피센트 세븐은 80% 상승했으며, 미국 주식시장 전체 상승률의 절반 이상을 차지했습니다. 반면, 미국에서 거래되는 4,700개 주식 중 중간에 위치한 주식은 하락했습니다. 이는 비정상적으로 집중된 수익률에 대한 이야기이며, 주로 대기업의 수혜로 여겨지는 인공지능에 대한 열광에 더욱 불을 지폈습니다.

이것이 얼마나 이례적인 일인지 이해하려면 과거 미국 강세장에서는 대형주 수익률이 뛰어난 반면 소형주는 부진하지 않았다는 점을 기억하세요. 1970년대 초와 1990년대 후반에 소형주는 강력한 강세장에 힘입어 두 자릿수 연간 수익률을 기록했습니다.

이제 소형주는 하락세를 면치 못하고 있습니다. 일반적으로 개인 투자자는 기관 투자자보다 훨씬 더 많은 위험을 감수하고 매우 다양한 포트폴리오를 보유하는 경향이 있습니다. 불과 3년 전, 팬데믹이 한창일 때만 해도 개인 투자자들은 공개적으로 반란을 일으키며 헤지펀드 거물들이 틀렸다는 것을 증명하기 위해 포지션에 반대하는 베팅을 하려고 했습니다. 오늘날 매그니피센트 세븐은 로빈후드에서 헤지펀드와 데이 트레이더 모두 상위 10개 종목을 장악하고 있습니다.

반면 인도의 강세장은 광범위한 기반이 있는 고전적인 시장입니다. 섹터별로 수익이 훨씬 더 고르게 분포되어 있으며 지난해 총 수익의 1/4을 넘는 섹터는 없습니다. 인도에서 대형주가 상승하는 동안 중소형주는 더 큰 상승세를 보였으며, 2023년 초 이후 하락세를 보였던 중형주 평균 주가는 40% 이상 상승했습니다.

중국에서 자금이 빠져나가면서 인도가 수혜를 보고 있다는 인식이 있습니다. 실제로 외국 자금이 유입되고 있지만 국내 자금만큼 빠르지는 않습니다. 그 결과 외국인 포트폴리오 투자자의 주식 보유 비율은 10년 전 60%에서 현재 40% 미만으로 낮아져 공개 거래가 가능한 주식의 절반에도 미치지 못하고 있습니다.

인공지능이 만들어낸 낙관론 대신, 인도는 소득 증가로 더 많은 사람들이 주식을 구매할 수 있게 되면서 주식 문화가 확산되는 데 힘을 얻고 있습니다. 인도인들이 목표 투자 계획에 보유한 금액은 지난 10년 동안 세 배로 증가하여 거의 1,100억 달러에 달합니다.

지난 20년 동안 인도의 상장 기업 수는 2,800개로 5배 가까이 증가했지만, 미국에서는 4,700개로 1/4로 감소하여 기술뿐만 아니라 대부분의 산업에서 과점 기업이 더 강력한 영향력을 행사하기 시작했습니다.

놀랍게도 인도에서는 지난 10년 동안 180개 기업의 가치가 세 배로 증가하여 현재 시가총액이 10억 달러 이상인 기업이 탄생했습니다. 이는 미국을 포함한 다른 어떤 국가보다 많은 수치입니다.

대부분의 상승장에서는 시간이 지남에 따라 과열되는 경향이지만, 인도에서는 성장하는 개인 투자자 계층의 하위 집합에서 이러한 현상이 나타납니다. 2023년에 인도인들은 미국의 거의 8배에 달하는 850억 달러 이상의 옵션을 매수했으며, 평균적으로 30분 미만의 기간 동안 옵션을 보유했습니다. 이러한 열풍 속에서 규제 당국은 개인 투자자의 90%가 이러한 거래로 손실을 보고 있다는 경고와 함께 거래 플랫폼을 개방하도록 명령했습니다.

총 4조 6천억 달러의 가치를 지닌 인도 주식 시장은 다른 모든 시장과 마찬가지로 62조 달러의 미국 주식 시장보다 왜소합니다. 하지만 그만큼 다양하고 경쟁이 치열하며 성장 잠재력이 더 큽니다. 물론 인도 시장에 투자하는 데에는 나름의 위험이 따릅니다. 현재 인도는 미국보다 훨씬 더 비싸지만 변동성이 적기 때문에 투자자들은 좋은 시기가 계속될 것이라는 확신이 매우 강합니다.

오랫동안 낙관론자와 비관론자 모두를 실망시켰던 이 나라에 대한 기대치는 이제 매우 높아졌습니다. 그럼에도 불구하고 투자계가 미국의 AI 중심 붐에만 주목하는 것처럼 보이는 이 시기에 또 다른 주요 시장이 강세장이지만 고전적인 스타일을 유지하고 나아가는 것을 보는 것은 놀랍습니다. 

 

출처: Financial Times, A tale of two bull markets, Feb 26. 2024