청정 에너지 산업이 고전하고 있는 이유

전 세계적으로 청정 에너지로의 전환을 가속화해야 한다는 목소리가 커지고 있음에도 불구하고, 이 부문의 주식은 전체 시장 대비 크게 저조한 성과를 보이고 있습니다. 실제로 올해 최악의 실적을 기록했습니다.

청정 에너지 주식을 추적하는 ETF는 2023년에 전반적으로 하락했습니다. S&P 글로벌 클린 에너지 ETF와 iShares 글로벌 클린 에너지 ETF는 1월 이후 30% 이상 하락했습니다. 특히 SolarEdge와 Enphase Energy 같은 기업은 각각 73%와 67% 하락했습니다.

지구 온난화로 화석 연료에 대한 의존도를 낮춰야 한다는 목소리가 높아지면서 청정 에너지 분야에 대한 투자, 새로운 프로젝트를 촉진하는 지원 정책, 지속 가능한 벤처에 대한 광고가 쏟아지고 있다는 역설적인 상황이 벌어지고 있습니다.

그 이유는 무엇일까요?

금리 인상의 영향

올해 다른 모든 분야의 기업들과 마찬가지로 청정 에너지 부문의 기업들도 금리 상승의 압박을 받고 있습니다.

연준이 이번 주에 금리 인상을 중단하기로 결정했지만, 연방기금 금리는 작년 3월 제로에 가까운 수준에서 현재 5.25%~5.50% 범위로 역사적인 속도로 인상되었습니다.

이는 특히 상당한 부채를 부담하며 사업을 추진하며 금리 상승에 더욱 민감하게 반응하는 청정 에너지 기업에게는 더욱 힘든 상황입니다.

뱅크 오브 아메리카의 리서치 애널리스트인 줄리앙 듀물린 스미스는 "이 분야는 엄청난 양의 레버리지를 사용하는 경향이 있습니다."라고 말합니다. "이러한 자산의 위험도가 낮다는 점을 감안하면 이는 놀라운 일이 아닙니다."

금리가 급등하기 전까지 대부분의 청정 에너지 기업들은 채권 시장에서 자금을 조달하는 것이 좋은 선택이었습니다.

찰스 슈왑의 이번 달 메모에서 애널리스트들은 이러한 주식이 전통적인 에너지 부문의 동종 기업보다 레버리지가 높다는 점을 감안할 때 높은 금리가 가장 큰 장애물이라고 지적합니다.

"높은 금리가 이들 기업의 재정에 영향을 미치고 있습니다. MSCI 세계 대체 에너지 지수에 편입된 종목의 12개월 수익 대비 부채 비율은 3.8인데 반해, 시가총액 기준 5대 에너지 생산업체의 레버리지 비율은 1.1에 불과합니다. 이는 이들 기업의 자금 조달 비용이 훨씬 더 높다는 것을 의미합니다."

관료주의

그리고 새로운 프로젝트를 진행하기 위한 관료주의적인 장애물도 있습니다.

상업용 및 산업용 태양광 발전소나 풍력 발전소와 같은 청정 에너지 프로젝트는 승인을 받기 위해 규제 장애물을 통과해야 합니다. 현재로서는 허가 절차가 느리기 때문에 청정 에너지 프로젝트 구축에 부담이 되고 있다고 소식통은 말합니다.

또한 재생 가능한 전력을 전력망에 공급하려는 프로젝트도 승인을 기다려야 합니다. 전력망에 연결하기 위한 요청 목록을 "상호 연결 대기열"이라고 합니다. 지난 4월 로렌스 버클리 국립연구소의 연구에 따르면 이 대기열이 너무 길어 "미국 전체 발전소의 설치 용량과 거의 같다"고 합니다.

에너지 시장 인텔리전스 회사인 Rystad Energy의 연구원 제프리 헤버슨은 "저조한 실적은 프로젝트가 허가를 받는 데 걸리는 시간과 거의 직접적인 관련이 있습니다."라고 말합니다. "심각하고 심각한 우려가 있으며, 우리가 주목하고 있는 것은 상호 연결 대기열과 환경 영향 조사로 인해 많은 프로젝트가 지연되고 있다는 것입니다. 이는 모두 매우 중요하고 필요하지만 과거에 해왔던 방식만으로는 업계의 이러한 성장을 모두 유지할 수 없습니다."라고 말합니다.

이 부문의 부진한 실적 중 일부는 시기가 좋지 않았기 때문일 수도 있습니다.

팬데믹 이후 어지러운 인플레이션과 공급망 붕괴로 인해 이 분야 기업들의 비용이 치솟았습니다. 기업들이 공급 충격에서 회복하기 시작하자마자 금리가 상승하여 수익성에 또 다른 타격을 입혔습니다.

"인플레이션 물결이 시작되자마자 이들 기업은 철강과 반도체 인플레이션으로 인해 큰 타격을 입었습니다."라고 Principal Asset Management의 포트폴리오 매니저인 Martin Frandsen은 말합니다.

"하지만 인플레이션을 따라잡기 시작하고 다시 숨을 쉴 수 있는 수준까지 올라가기 시작했을 때, 그 위에 상당한 금리 인상이 더해졌습니다."라고 그는 덧붙였습니다.

그 다음에는 무엇이 있을까요?

이처럼 높은 이자율, 허가 제약, 공급망 인플레이션은 재생에너지 분야의 성장을 가로막고 있으며, 2023년 시장이 상대적으로 호황을 누리고 있음에도 불구하고 해당 부문의 주가에 부담을 주고 있습니다.

"일반적으로 대체 에너지 기업은 우리가 '장기' 주식이라고 부르는데, 이는 더 먼 미래에 현금 흐름의 더 높은 비율을 제공할 것으로 예상됨을 의미합니다."라고 슈밥 애널리스트는 메모에서 썼습니다.

소식통에 따르면 청정 에너지는 언제가 될지 알기는 어렵지만 다시 회복될 것이라고 합니다.

프랜센은 "투자자 입장에서 어려운 점은 우리가 아직 숲에서 벗어나지 못했다는 점입니다."라고 말합니다. "이자율이든, 비용 측면에서 인플레이션이든, 이러한 녹색 주식에 부정적인 영향을 미치는 요소는 여전히 지속되고 있으며 이러한 부정적인 영향이 조만간 사라질 것이라는 명확한 신호는 없습니다."

 

더 복잡한 문제는 많은 청정 에너지 회사가 장기 투자라는 사실입니다. Rystad의 허버트슨은 대부분의 프로젝트가 10년 후에 수익을 낸다고 말했습니다.

그러나 동시에 청정 에너지에 대한 투자는 계속 증가하고 있으며 투자는 계속 늘어날 것으로 예상됩니다. 블룸버그NEF에 따르면 2023년 상반기에 재생 에너지에 대한 전 세계 신규 투자액은 3,580억 달러로 사상 최대치를 기록했습니다.

"24년과 25년이 더 좋아 보입니다."라고 BofA의 듀물랭-스미스는 말합니다. "현실적으로 우리는 향후 몇 년 동안 상당히 합리적인 회복 궤도를 바라보고 있으며, 이는 IRA법에 의해 매우 많이 뒷받침되고 있다고 생각합니다. 그리고 저는 IRA뿐만 아니라 근본적으로 수요가 회복되고 있다고 생각합니다."

 

출처: Yahoo Finance, Clean energy is the future, but stocks aren't acting like it. Here's why., Nov. 6. 2023