워런 버핏이 채권 투자를 선호하지 않는 이유

워런 버핏은 채권 투자를 선호하지 않습니다. 모든 전문 채권 투자자와 전략가들이 채권 매입을 권장하고 있는 이 시기에 워런 버핏은 이러한 견해를 따르지 않습니다.

거대한 보험 사업을 뒷받침하는 버크셔 해서웨이의 투자 포트폴리오는 주식과 현금에 크게 집중되어 있습니다. 회사의 채권 포트폴리오는 이에 비하면 미미한 수준입니다. 보험사는 보험금을 지급하기 전에 보험료 수입을 투자하고 그 투자 수익으로 수익을 얻습니다.

버크셔의 포트폴리오는 거의 모든 주요 손해보험사와 다릅니다. Chubb나 Travelers와 같은 대형 보험사들은 보험 규제 당국과 신용평가 회사가 기본적으로 채권을 요구하기 때문에 자산의 대부분을 채권으로 보유합니다.

버핏은 완전히 다른 접근 방식을 취합니다. 버크셔는 2023년 말 기준으로 3,600억 달러 이상의 주식과 1,670억 달러의 현금(대부분 국채), 240억 달러의 채권만 보유하고 있습니다. 거의 모든 투자가 보험 부문에 집중되어 있었습니다. 그리고 채권 포트폴리오는 1년 이내에 만기가 도래하는 190억 달러로 사실상 현금이나 마찬가지입니다. 채권 포트폴리오는 2023년에 약 10억 달러 감소했습니다.

채권 포트폴리오의 약 절반이 해외 유가증권에 포함되어 있으며, 이는 버크셔의 해외 보험 운영에 대한 규제의 결과로 추정됩니다.

버크셔의 포트폴리오를 Chubb의 포트폴리오와 비교할 수 있습니다. Chubb은 2023년 말 기준 1,360억 달러 투자 포트폴리오의 약 80%를 채권에 투자하고 있습니다.

버크셔는 2022년 이후 수익률이 상승했음에도 불구하고 10년 이상 채권에 투자되지 않았기 때문에 주식과 현금을 사용하는 '바벨' 접근 방식을 취하고 있습니다.

버핏은 2020년 10년 만기 국채 수익률이 1% 미만이었을 때 투자자들이 더 높은 수익에 대한 희망이 없는 자산에 사실상 100배 이상의 수익을 지불하고 있다며 채권에 대해 비판적인 입장을 취한 바 있습니다.

버핏은 2022년 연례 회의에서 "아마도 보험 업계에 종사하는 모든 사람들은 우리가 채권을 소유하는 것은 사람들이 하는 일이기 때문이라고 말할 것입니다."라고 말했습니다.

버크셔가 주식에 중점을 둔 투자 포트폴리오로 더 큰 위험을 감수할 수 있었던 것은 막대한 보험 잉여금 또는 자산 쿠션을 보유하고 있기 때문입니다. 잉여금 대비 연간 보험료 비율은 동종 업계에 비해 매우 낮습니다.

또한 버크셔는 채권 대신 막대한 현금 포지션을 유지하고 있습니다. 버핏은 그 현금의 상당 부분을 채권에 투자할 수도 있지만, 그렇게 하는 데는 관심이 없는 것으로 보입니다.

그의 접근 방식은 단기 금리가 낮아지고 있고 인플레이션이 3%로 낮아지고 있기 때문에 투자자들은 현금을 줄이고 채권을 더 많이 보유해야 한다고 말하는 채권 전문가들의 견해와 대조적입니다. 채권 가격과 수익률은 반비례하여 움직입니다.

채권 시장에는 4% 내외의 수익률을 가진 국채, 5% 이상의 투자등급 회사채, 7%에서 8%대의 정크본드가 있습니다.

하지만 버핏은 버크셔가 국채를 통해 얻는 5% 이상의 수익률을 좋아합니다. 그는 월요일에 사무실에 출근하여 만기 도래하는 국채 수익금을 정부의 경매에서 새로운 국채에 재투자하거나 롤링할 수 있을 때를 즐긴다고 말했습니다. 국채 금리는 2024년과 2025년에 낮아질 것으로 예상되지만 내년에도 4%의 수익률을 기록할 수 있습니다.

주요 지수로 측정한 채권이 현재까지 약 2% 하락한 상황에서 버핏의 접근 방식은 2024년 현재까지 꽤 괜찮아 보입니다.

개인적인 차원에서 버핏은 채권을 좋아하지도 않습니다. 그는 재산의 약 99%를 버크셔 해서웨이 한 종목에 투자하고 있습니다. 그 주식 지분은 현재 약 1,300억 달러의 가치가 있습니다.

"1942년 3월 11일(첫 주식 매입일) 이후 제 순자산의 대부분을 미국 주식에 투자하지 않은 시기는 기억이 나지 않습니다. 그리고 지금까지는 아주 좋았습니다."라고 올해 93세인 버핏은 최근 공개한 주주 서한에서 썼습니다.

버핏의 버크셔 투자 방식과 자신의 투자 방식은 주식과 채권을 60대 40으로 혼합하는 일반적인 투자 방식과 대조를 이룹니다. 이러한 접근 방식이 잘못된 것은 아닙니다.

하지만 투자자는 버핏을 따라 주식과 현금을 혼합하여 주식에 대한 투자자의 위험 허용 범위에 따라 주식과 채권을 보유할 수 있습니다. 현재 5%의 국채 금리로 투자자들은 현금을 보유하기 위해 많은 수익률을 포기하지 않습니다. 고려해 볼 만한 전략입니다.

 

 

출처: Barrons, Warren Buffett Still Doesn’t Like Bonds. Why He Prefers Stocks and T-Bills, Feb 28. 2024